La recesión y la caída del beneficio neto ‘desinfla’ los dividendos

“En un conjunto de empresas del Ibex 35, incluyendo las financieras, la rentabilidad de dividendos debería caer en los próximos meses porque estamos en un entorno de recesión donde el beneficio neto va a la baja”. Así opina Nuria Álvarez, analista de Renta 4, para quien, hasta ahora, el aumento de rentabilidad en los dividendos se ha producido por la negativa evolución de las cotizaciones que llevó al Ibex 35 a perder un 6,52% en los tres primeros meses del año y por el esfuerzo que han realizado estas empresas por mantener y aumentar la remuneración a sus accionistas.

De enero a marzo de 2012, las empresas cotizadas repartieron 4.842,93 millones de euros en concepto de retribución al accionista, lo que supuso un incremento del 9,93% respecto al mismo periodo de 2011. Según fuentes de Bolsas y Mercados Españoles, la rentabilidad del dividendo de la Bolsa española en este periodo se situó “en máximos de los últimos 25 años”, con cuatro valores que superaron el 10% y algunos como Telefónica el 12,37%, seguida por ACS con el 10,68% y Banco Santander con el 10,55%.

Hasta ahora los inversores tenían la oportunidad de convertirse en accionistas de grandes compañías a precios bajos y rentabilidades altas, pero la situación está cambiando. Según José Luis Martínez Campuzano, estratega jefe de Citigroup, “el valor del dividendo se ha mantenido, pero es evidente que el porcentaje que se dedica al pago de dividendos debe acomodarse al escenario de deterioro del mercado y de deterioro económico y, en algunos casos, primará el pago de la deuda acumulada o la inversión en crecimiento de la compañía en cuestión” sobre el reparto de dividendo. Por ello, espera que en los próximos meses de 2012 y en 2013 se produzcan “recortes en cantidad y un mayor realismo a la hora de enfrentarnos al deterioro económico y a la dificultad de financiación, porque la crisis podría sólo moderarse en 2013, pero no desaparecer”.

Sobre la actitud de algunas compañías de aumentar la rentabilidad de sus dividendos para mantener a sus accionistas, Martínez Campuzano considera que “a la larga, con un escenario como el actual, es muy peligroso para la estabilidad de balance de esas empresas”.

Telefónica y Repsol

Algunas compañías se han acogido a la fórmula ‘scrip dividend’ para retribuir a su base accionarial, que permite a los accionistas elegir entre recibir nuevas acciones liberadas u optar por la posibilidad de percibir la retribución de los dividendos en efectivo. A esta fórmula se ha sumado Telefónica, que ha anunciado que el dividendo previsto para 2012 asciende a 1,50 euros por acción, incluyendo un pago efectivo de 1,30 euros y una recompra de acciones por el importe restante.

Por su parte, Repsol se ha adelantado al anunciar un recorte de la retribución al accionista y establece en su informe estratégico que de 2012 a 2016 la parte de beneficios destinada al dividendo (pay out) se reducirá entre un 40% y un 55%. Además, el presidente de la compañía, Antonio Brufau, propuso a la junta de accionistas un dividendo de 1,16 euros por acción con cargo a 2011, que podrá “decrecer” a partir de este ejercicio.

Bancos

El sector de la banca es caso aparte y será uno de los que, según los analistas, más bajará la remuneración de sus dividendos debido, entre otras causas, al aumento de las provisiones sobre los préstamos sanos derivado de la reforma financiera. Para el estratega de Citigroup, “es obvio que en el caso de los bancos los dividendos deben quedar supeditados a fortalecer su balance”.

Por su parte, Nuria Álvarez prevé que la rentabilidad de los dividendos de los bancos “bajarán debido a la caída de sus beneficios y por el incremento del número de acciones”.

Ambos analistas se muestran pesimistas ante el optimismo demostrado por los miembros del Consejo Empresarial de la Competitividad que fechan el inicio de la recuperación de la economía española en 2013. “No comparto esta conclusión. Pero en caso de equivocarme, algo que por otro lado deseo, deberían las empresas destinar sus beneficios a fortalecer sus balances y no a repartirlo como dividendos”, afirma José Luis Martínez.

Nuria Álvarez también se muestra poco convencida de que en 2013 se inicie una etapa de crecimiento en la economía española. “No sé si habrá un crecimiento, pero en caso de producirse sería tan leve en las empresas que no influiría en el aumento de dividendos”.